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昆明机床600806结构不断优化下游需求

2019-03-05 03:37:34

昆明机床(600806)结构不断优化 下游需求冷热不一

,公司产品向高端化、大型化发展,结构不断优化

落地式镗铣床是公司过去几年成长快的产品,毛利率水平也明显高于普通卧式镗铣床。在09年上半年行业萧条的背景下,落地镗的销售收入仍然实现了48.13%的增长,占主营收入比达到了70%,目前行业内的主要竞争对手有齐二、武重、沈机、海天等,公司市场份额约为25%-30%,与齐二同为行业内份额的两家公司,且市场份额仍在扩大,目前落地镗市场随着新进入者的增多竞争也日趋激烈,公司现在主打的落地镗产品有TK6916、TK6919、TK6920、TK6926等,售价在500万-2000万不等。

卧式镗铣床是公司的传统产品,产品已经高度成熟化。受经济危机影响,卧镗销售收入上半年同比下降了48.27%,占主营收入的比例下降到25%,目前行业内的主要竞争对手有秦川发展、沈机、青海华鼎、汉川、中捷等,公司于秦川、沈机同属于国内卧镗行业的梯队,市场份额30%左右。卧镗目前销量比较好的主要有TH6111、TH6111C-2、TH6113、TH6113C-2等,主要几款产品按型号及配置情况不同售价在40万-100万不等;

龙门铣是公司未来发展的一个看点,由于具有更好的通用性和适用范围,龙门铣的市场空间至少是落地镗的两倍以上,平均而言产品的单价也在落地镗之上。公司早在三年前便开始了这一产品的研发,目前已经成功开发出了XK2130、XK2425、XK2440等型号的产品,并初步具备了量产的能力。北一数控是龙门铣市场的领军者,市场份额超过了三分之一,武重、济二、沈重也在这个市场占据一席之地,公司计划通过年的三年努力,成为龙门铣的主要供应商。

第二,下游需求冷热不一

公司的下游需求分布比较分散且冷热不一,主要有电力设备、铁路、工程机械、船舶、冶金、有色、模具等行业,从新增订单的情况来看铁路、工程机械、风电设备、核电设备的需求情况比较好,船舶、冶金、有色、水电等行业的需求情况比较差,公司今年尚未接到船厂的订单。

第三,生产及订单情况难言乐观

从7、8月份的订单情况来看公司接单量基本上呈现环比止跌企稳的迹象,但受下游需求冷暖不一的影响,目前尚难言恢复。近期公司接到的采购询价的开始增加,但我们认为对于象落地镗这样的大型设备企业从作采购计划到下订单一般有一个较长的周期,因此现在询价信息的增加很难在短期转化为订单量的提升。

以往卧镗的生产周期为个月,落地镗为个月,目前生产周期均有不同程度的缩短,这主要是由于生产任务的相对下降导致的生产能力的富余。在大件装配车间我们发现,去年车间过道上待加工和加工好的零件堆起来有一人多高,而现在堆放高度不到一米,这在一定程度上也反映了生产任务的下滑,尤其是小型的卧镗下滑非常明显。

值得关注的是,在铸造车间我们了解到,9月份以来日均投料量较以往月度出现了一定程度的下滑。铸造是公司生产的个环节,提前反映了未来的产量情况,如果这一状况持续下去的话,今年四季度甚至明年一季度公司销售收入都不容乐观。

第四,二季度利润或将是全年高点

公司二季度净利润达到了8853.36万元,每股收益0.21元,基本与08年二季度持平,是近12个季度以来的高点,但我们认为在分析二季度盈利情况时需要考虑一下情况,三、四季度单季EPS难以达到二季度的水平:

1、二季度公司收入了2008年度的1700万的增值税先征后返,通过营业外收入进入利润表,使二季度的EPS增厚0.04元,而其他季度则没有如此大额的营业外收入。

2、由于前期金融危机造成的恐慌心理以及今年1月份开始推行的增值税改革政策使一些客户推迟了提货,部分前期的销售收入推迟到二季度才得以确认,因此二季度确认的收入可能比实际经营情况乐观。

因此我们认为二季度的EPS可能是全年的,基于经营情况判断三、四季度的EPS很难超过0.17元。

第五,毛利率水平将保持稳定

大宗商品价格的上涨对公司的毛利率影响比较有限,通过公司历年总结的情况来看,影响销售毛利率的重要的两个因素依次是产品结构和生产规模,然后才是生产原料的价格。进口的功能部件约占公司生产成本的15%-20%,占原材料成本近半的铸造用废钢原料基本上由当地供应,由于采购量大带来的议价能力较强,上半年钢价的上涨并未对公司毛利率产生太大影响。我们预计下半年公司产品结构会进一步优化会抵消生产规模下滑和原料价格上涨的影响,毛利率水平将保持稳定。

第六,重大专项促进企业发展

此次机床重大科技专项项目课题以招标的方式进行,突出主机牵引、需求导向,强调创新平台建设和应用示范工程。

在重大专项实施方案提出的重点任务中,主机重点开发重型数控金切机床等八类产品,其中重型数控金切机床7项,包括龙门铣床、落地镗床等公司重点研发产品。

重大专项规划投资220亿元,已于2009年3月4日和2009年3月17日分别进行两次招标,公司也对重大专项招标进行了积极的申报工作,通过与公司的交流我们认为重大专项对公司发展将产生两方面的积极影响,一方面将很好地促进公司的新产品研发和产品结构的优化,另一方面,重大专项的课题费会通过营业外收入计入公司利润表,提升公司的盈利水平。

第七,给予"谨慎推荐"评级

综合来看,我们对公司下半年的生产销售及盈利情况持谨慎态度,但基于2010年大型、高端机床需求结构性复苏的预期,看好公司落地镗、龙门铣产品明年的销售表现,给予公司"谨慎推荐"的评级。

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