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中国石化600028炼油业务现重大转机一

2019-02-27 18:06:37

中国石化(600028)炼油业务现重大转机 一季度业绩有望翻番

鉴于中国石化炼油板块和天然气业务出现的重大变化,我们认为,上述两块业务将驱动公司今明两年快速增长,预计09、10 年EPS分别为0.62元和0.82元。中短期目标价位在9.5元-10元之间,等市场开始关注公司2010年业绩时有望到12元。我们维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

炼油业务现重大转机

海关数据显示,08年12月份国内进口原油的价格在每桶53 美元,09年1月份则降至每桶41美元,原油进口成本出现了大幅下降,预计2月份公司炼油板块的息税前利润将比1月份增加48亿元。预计海关2月份进口的原油单价也不会高,因而炼油业务将成为公司业绩的主要推动力,预计1季度将至少贡献120个亿的EBIT。总的来看,公司今年1季度整体业绩有望达到每股0.17元,同比增幅超过100%。

炼油业务之所以出现重大转机,跟国家出台的成品油定价新机制密切相关。根据我们了解到的情况,国内成品油出厂价格的确定遵循如下的规则:成品油出厂价格=“三地原油均价”+“加工成本”+“适当利润”。从2月22日布伦特、米纳斯与迪拜三地的原油移动平均价格来看,当前的价格高于上一次下调时的价格。另外,近期国际原油价格可能会进一步上涨。因而,目前不用过分担心政府会再次下调成品油价格,炼油业务对盈利的贡献具备持续性。

普光气田逐步贡献利润

根据我们的估计,普光气田在2010年的产量在100亿立方米左右,普光气田至少将贡献公司EPS 0.10元。

公司从07年开始开发普光气田和川气东送工程。普光气田是目前国内的整装海相气田,截至08年底,探明地址储量已经超过5000 亿立方米。整个普光气田,设计混合气处理能力150亿立方米/年,年产净化气120亿立方米、副产品硫磺283万吨。综合考虑资源和市场情况,川气东送管道的设计输气能力为120亿立方米/年,增压后可达到170亿立方米/年。

因受地震影响,普光气田投产时间有一定的延后,主体产能建设一期工程3个平台9口井将在一季度投产,09年年底之前另外的15个平台也将陆续投产。预计09年的产量贡献在20亿立方米左右,2010年的产量贡献在100亿立方米左右。按照这样的假设,根据用于居民和化肥生产的天然气价格能否提价4毛钱的两种情况,我们计算了普光气田对公司业绩的影响,从结果来看,普光气田在2010年将至少能够增厚公司业绩0.10元/股。

同时,目前公司在川东北展开了全面的勘探,加快勘探评价步伐,包括普光气田的川东北天然气发展后劲很足。预计在未来几年内,公司在川东北的天然气产量和管道运输量能够达到170亿立方米,天然气业务将至少能够提供0.25元/股左右的稳定业绩。

油价回升提振股价

我们判断,国际油价在80美元/桶以下,中国石化的业绩与油价之间有较强的正相关关系。所以国际原油从低位往上走的时候,对公司的股价具有正面作用。

自去年9月份以来,OPEC加大了减产力度,累计宣布减少产量为420万桶。而从实际执行角度来看,去年四季度总共才减产140万桶,力度不大。09年1月份以来,OPEC加大了减产力度,1月份和2月份各减产100万桶。预计在3月15日召开的OPEC会议上,还会继续宣布减产100万桶。从这些数据来看,OPEC的减产在得到真正的执行。我们的观点是,OPEC大幅减产将促使原油去库存化。从目前的数据来看,我们认为,2月份后期至迟不超过3月份,全球石油将开始去库存化。伴随着原油去库存化,国际油价将有望反弹至50美元以上。

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